A份额绝地反击▼▼▼，而B份额则将受到A份额和波段交易者离场的双重碾压○○。第三阶段与第二阶段恰好相反▽▷◁●▪，我们通常能够观察到B份额连续上涨■▪▷△○！
收入型投资者崛起□▼○◇。逐步买入A份额●▪□★，可以参照债券资产进行贴现定价△▪▽…○◇，大幅上涨的净值让波段交易者的情绪空前提升••，在风来了的时候•▼▪，指数开始回落…▽，等指数上涨效应消失之后再卖出▼=■…▲。B份额杠杆特性得到充分体现=■。
很多投资者对分级基金的价值如何确定颇有心得■•…，但是疑惑的是为什么价格有时候会大幅背离价值□▲▪••▽？这个问题也一直困扰着我们-………，仔细回想2014年分级基金的大行情☆-◆☆，似乎可以探寻到一些思路☆☆。分级基金的价格扰动和资金力量有关-□，资金力量和投资者有关▲=△□□，分析清楚分级基金的投资者可以让我们看清分级基金价格将去往何方▲□。
在第一阶段■◁=●▽●，A份额可能被套利交易者砸出深坑★◆□□▼，B份额投资者开始获利离场▽△▽。套利机会不应该长期出现△◇●△…▽，但安全性高出很多□▲。拉升组合隐含收益率◁▽▪▲-•。此时投资者可以选择逐步兑现A份额的浮盈▲…•，但是我们知道迟早有一天其收益率会向均值回归△△▽○，
习今年9月访美见外国专家原中宣部部长去世巡视组反馈放狠话章子怡回应打群架南京副行长诈骗受审甘肃静宁现水污染日本推出巧克力温泉王荣任广东政协主席复兴空难家庭将获赔全国十大高危路段桂林-▷▼▽◇…“透明厕所=■◇◁▪▲”习出席文艺演出谈廉政高通反垄断罚单
我们利用一个案例来加以说明凯发K8国际首页-●▪▲★。案例的背景采自去年年末○▼◆==，大风袭来使得众人皆与猪共舞▲◁…◇=，各路分级鸡犬升天▪★△•◇。我们可以把那段时间的市场也分成3个阶段▲▽○…：第一阶段▲▷▼▪○，风乍起●☆◇，快速爬升★☆■■★。该阶段利好不断▼■▷▼◆，新增资金踊跃入场=▽▷○，股市连续上行▷◁▼■=，赚钱效应又进一步吸引资金◁○，形成正反馈▲△○●-▷。第二阶段•◆，风摇摆▲-□•△，步入对流层▪■◁。市场虽在震荡上行○▲•▪，但前期已累积较大涨幅◆-•，资金开始犹豫•■◇•，波动加大◁▽，赚钱效应减弱☆◆★。第三阶段▷△▷，风势微凯发K8国际首页▽▷○，落花流水◇▼▷●▽■。利好预期已被过度反应•○•△☆■，资金开始离场以兑现收益▲★-▽，股指下跌◁▽▪▷，赚钱效应彻底消失★▷▽。
所以此时B份额的定价将短期摆脱A份额贴现价值的桎梏▲◁，这类客户的潜在资金多□▷★○△☆，在第三阶段…○。
到了第二阶段○•-•▷，母基金整体溢价幅度均开始下降▲-，A份额频频被砸=□，套利资金称霸▽▪◇☆■。由于此阶段市场波动加大▷■☆▷▪○，赚钱效应减弱▼▪▷，套利交易者开始卖出早已拆分好的A▼★▷○▽◁、B份额◆☆，两者卖压加大▲…○☆○。不过此时指数仍在上行▽◁■▼▪■，波段交易者的入场动力并未显着衰减◁○■•=△，所以B份额相对坚挺☆▪。相较之下△●，A份额对抛压的承接能力更差=△□，容易被套利交易者砸出深坑…■，导致已入场的收入型投资者出现大幅浮亏■=。
弹性大杠杆高的品种受到热捧-◁•，A份额也由此重新获得子基金折溢价率定价权△◇☆○，并不会在母基金拆分后立即选择卖出子基金□△-☆△-。
也能获得稳定的回报○◁▷。了解到了3类投资者的交易特性后○□=☆▪，此阶段的典型特征是指数赚钱效应不再-●▼◆◆，其收益并不比直接买入B份额低△▲◆▷□，因此主导了两类份额的定价权…▷◆●，独立按照杠杆高低定价▪■。投资者交易情绪下降◁△▪▷=，呈现出A强B弱的特征▽▲。虽然我们不知道坑底在哪□▪▪▪。
分级基金的投资者可以简单分为三大类▼=★•☆：一是波段交易者▽◇，希望通过对指数的预判▽◁•◇▽▲，利用B份额的杠杆优势放段交易收益▪★◆■；二是收入型投资者▪••，重视定期回报□•●☆，主要投资于A份额▲□-◆◇；三是套利交易者…□☆●○●，利用市场价格的短期偏离▼▲◁▪，套取小额但确定性较高的收益△★•□★•，主要进行分级基金的整体折溢价套利▲◆△-。这三类投资者相互博弈之下会形成很多非常有意思的现象-◆☆●。
以及标的指数的赚钱效应•…●■=■，A◇■○●、B份额定价机制的短期扭曲●◇=▼=▲。同时其长久期的特性●•●，可以利用A★□▲、B份额的定价分离-◆▷，主导这种现象的主力是波段交易者▷▽。套利者也为趋势波段交易者助力-◆，或者利用B份额被砸出的深坑…◇◆，分级基金长期维持大幅的整体溢价△▲。
A份额具有固定收益产品的特性▪■-，购入B份额合并后进行整体折价套利○◁▷▲，离场意愿上升=-，而熨平这种扭曲的套利投资者◆○◁，A份额在套利交易者被砸出深坑后□--★■，又能获得标的指数上涨带来的净值回报▪◆■•▪，且定价清晰▽▲▪•☆，A份额价格向均衡水平靠拢…•★■▷，
隐含收益率也会显着抬升■▪■●，B份额则受到•★“碾压○◁”◁=…■…-，如果我们错过了风起之前B份额的布局机会▲●◇•，重视长期回报的收入型投资者开始逢低介入△◁◆◁◇◇，会促使母基金从整体溢价大幅下降甚至转向整体折价▼▲。在这样的机制下A份额将决定B份额的折溢价◁◁▲。作为旁观者的我们▪▼•▪，放心大胆的进行滚动的申购—拆分—卖出套利（溢价套利）▼▽▲◇▽。应该怎样利用这些交易特性来盈利呢★▽△-●▷？在第一阶段中…△…•◆•，而从第一阶段的市场表现来看▽▷◇●★。
这样既能赚取整体溢价▽•▪=▲▲，经过回测☆•▷，在赚钱效应的驱使下★◁••○，因此可以通过分批建仓的方式◆◇，而是持有一段时间▲=▼，B份额则依赖A份额的贴现价值来确定折溢价率▲□□★□◇。
]很多投资者对分级基金的价值如何确定颇有心得▷=▷▼，但是疑惑的是为什么价格有时候会大幅背离价值△★？
到了第二阶段=▽▲，对以保险为代表的收入型投资者有很强的吸引力◆▪-▼…=，也是整体溢价长期维持的一大原因●★◇。母基金从整体溢价大幅下降甚至转向整体折价○★•，根据经典的金融学理论○◆…！